四月的A股，有点意思。
月初还在担心美伊打起来，油价破百、黄金飙涨，避险情绪浓得像我手里的美式。结果停火协议一签，市场瞬间翻脸——红利、公用事业这些“防御型选手”被无情抛弃，资金扭头冲向科技和资源，截至4月28日，两市成交连续10个交易日破2.3万亿元，创业板指还创了历史新高，市场风险偏好明显提升。
图1：全部A股日成交额（亿元）
市场就是这么现实。后续来看，需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，重点关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。
地缘风险是短期情绪，业绩才是硬通货。
一、一季报，成了照妖镜
4月是一季报的密集披露期，也是机构调仓换股的高峰期。谁在裸泳，谁真穿了裤衩，财报一出来全都现形。
从目前的情况看，三条主线最亮眼：
第一，资源品和AI算力，量价齐飞。3月PPI终于转正（+0.5%），结束了41个月的负增长，工业金属、小金属、化工品价格都在涨。再加上AI算力需求爆发，光模块、存储芯片的订单已经排到2027年以后。涨价+放量+需求刚性，这组合够硬。
图2：半导体销售额持续较高增长
第二，出口制造业，稳得一批。一季度出口同比增长11.9%，机电产品占了63.4%，“新三样”（电动车、锂电池、风电设备）出口增长都在45%以上。全球电网更新、供应链重构，让电力设备、军工这些“中国制造”吃到了红利。
图3：高新技术制造出口呈较高增速态势
第三，地产链，底部有点动静。虽然总量还在跌，但3月销售面积降幅收窄，一线城市二手房成交回暖，库存51个月来首次下降。跌了这么久，哪怕只是少跌一点，也叫边际改善。
图4：商品房待售面积同比连续51个月正增长后首次转为同比下
二、抱团还没散，但已经开始“分化”
行情火归火，风险也得盯紧。
回顾过去近二十年的主动基金持仓数据，当下抱团还没散，但“分化”或许已经开始。
2010-2012年及2016-2019年，消费服务凭借稳定的盈利成为机构重仓核心，分别持续8个和16个季度，峰值占比分别达到32%和35%；2013-2015年及2023年以来，TMT成为绝对主线，其中本轮TMT抱团已持续12个季度，重仓占比峰值一度触及40%，创下近年来的最高水平。
公募基金一季报出来后，TMT持仓占比虽仍在38%的高位，但已经连续两个月回落。前10大重仓股的集中度触顶回落，说明机构也在从“无脑抱团”转向“有选择地分化”。
图5：主动偏股基金TMT板块重仓持股占比连续两个季度回落
当下而言，主动基金在各大板块间的迁徙也会经历清晰的“抱团-瓦解-再抱团”周期。
什么意思？就是同一个赛道里，业绩能兑现的继续涨，纯讲故事的开跌。锂电龙头业绩超预期，资金追；液冷、光模块业绩兑现，资金撤。市场在用脚投票，一季报就是那把尺。
三、现在该看什么？
中长期维度，科技创新仍是核心成长主线；短期推荐围绕一季报业绩得到验证、景气有望延续的领域布局，AI需求高景气领域、出口优势制造领域、涨价资源品领域都是重点发力的地方，我帮你翻译成人话：
电子（半导体）：AI算力需求还在爆发，存储芯片价格高位，业绩确定性高。
电力设备（电池、电网设备）：储能需求爆发，锂电池供需改善，出口逻辑强。
国防军工（航空、航天、军工电子）：国防预算增长7%，军贸机会来了，智能化趋势明确。
有色金属（工业金属、能源金属、小金属）：海外供给刚性强，价格有支撑，一季报普遍翻倍。
基础化工（化学原料、化学制品）：“反内卷”政策落地，煤化工路线受益，一季报景气度高。
另外，电力也值得看一眼——AI数据中心用电量大增，3月互联网数据服务业用电量同比增长40.1%，这不是短期炒作，是实打实的刚需。
图6：细分行业推荐及逻辑
四、敲黑板小结
当下市场的关键词就两个：分化和验证。
同一个板块，有的新高，有的新低；同一个概念，有的业绩爆表，有的还在画饼。一季报就是分水岭，过了这道坎，谁有真家伙一目了然。就关注一件事：你能不能把利润做出来。
稳妥的策略是：在拥挤的赛道里找分化品种，在低位的行业里找拐点信号。守着业绩，比守着信仰靠谱。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎，请家人们独立判断，切勿上头。
FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。
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